2011年度总结报告
题记：从洋务运动开始到辛亥革命，整个过程是上层意识的觉醒，结果是终结了3000多年的封建帝制，而占据中国人口百分之九十以上的平民却在为生计发愁。78年到现在三十多年的时间，整体上表现出来的却是下层意识的觉醒。这是股异常强大的力量，将无坚不摧，所向披靡，我们正处于大趋势滚滚而来的前夜。
以上是我在读完王树增的《1911》以及吴晓波的《跌宕一百年》、《激荡三十年》后，对时代大趋势的整体的感觉。历史上纵多的例子表明无论是执政者还是企业家，只看中小利益而未能看清时代趋势，结局都非常的残酷。
2011年上证指数下跌21.68%。深成指下跌28.41%，中小板下跌37.09%；创业板下跌35.88%，而进入2012年的一星期，创业板又几乎是崩溃式的下跌。在一轮又一轮的下跌中，牢记着巴菲特的价值投资，勤奋的学习，苦苦守候着我们心怡的公司，等待着时间的玫瑰。然而至2010年10月上证最高点3186.72点下来，最高损失高达40%。需要反思的东西很多……
1. 低估值品种对市场的牵引力。尽管有各种理由，银行股、保险股、地产股在2010年中见顶后的持续下跌，在2011年中就大面积下降到10倍PE以下，而很多中小板创业板持续升温，50倍PE以上的股票随处可见，创业板更是达到平均60倍的PE。最后还是无法脱离地球万有引力，而产生崩溃式下跌。在二八风格的趋势下，二的低估值相对八的高估值是市场泡沫的明显特征。进而产生的2011年的蓝筹股的抗跌和题材股的崩溃，恰恰表明了低估值品种对整体估值的回归性牵引力作用。
2. 熊市条件下成长性对估值的影响。从2010年就开始一直感受到创业板和中小板的估值压力，进而将手头持仓股票一直锁定在估值不高的九阳（18倍动态PE）和一致药业（24倍动态PE）上。而两只股票走出了截然不同的图形，值得好好反思。
九阳20多亿的现金，每年6个亿左右的稳定现金流，再加上高分红率（每年5%以上），给人比较高的安全感，在一般的市场，这样的估值也算不上高。然而短期业绩增长的放缓和解禁，给出的结果是一种毛骨悚然的漫长下跌，估值最低打到9倍PE，实在匪夷所思。
一致药业是基金重仓股，在2011年整体医药行业不太理想的情况下，依旧保持着40%左右的高速成长，实在让人欣慰，2011年整体最低不过24块，表现也十分突出。而2012年伴随着创业板的再次暴跌，一致药业的两星期的跌幅居然达到30%，简直不可理喻。
为此有两个值得记录下来的结论：
a. 即使是保守的估值，短期业绩的下跌使得人们对未来的预期产生悲观，其估值会继续下跌，而到底会跌到什么样的程度，则很难知道，唯一的参考是市场的低估值品种。解禁在公司业绩的成长期是纸老虎，而在业绩放缓甚至下跌，产生的影响则不可忽视。
b. 成长性的股票在熊市的开始，不高的估值会具有很强的抗跌性，往往成交也比较清淡。而在市场经历一段漫长的下跌后，由于成交量少，一部分资金对后市的悲观离场，会使得股价出现崩溃式的下跌。
3. 持股和持币的决心。对于价值投资者来说，很难在一个泡沫不太明显，或者说估值不高不低的情况下做出持股还是持币的抉择，尤其是在自己心怡的公司依旧我行我素的发展的情况下。而对于我来说，未来的宏观经济形势没有谁能看的清，即使是经济学家，又有几个能预测未来的经济变换形势？只要自己持有的公司在没有出现明显的泡沫或者改变前，选择继续持股是符合自己个性的。对此，我不会为波峰波谷的走势而感到郁闷，没有谁能够精准地把握最低点和最高点。
4. 关于持仓的原则。2011年处就看到了银行股整体的低估值，而由于对自己所持公司的喜爱，一直给自己找各种不持有银行股的理由。而事实上，2011年在经历的大幅下跌后，2011年最最为抗跌。处于对#1点的认识，我认为在明显的估值牵引力的作用下，应该选择配置部分市场上的低估值品种。
5. 对明星股和悲情股的理解。2011年最为显眼的是酒类股（包括白酒、黄酒和红酒）和高成长股（比如探路者、爱尔眼科、汤臣倍健），而最为悲惨的绝大部分周期性股（包括钢铁、水泥、汽车、重工、有色）和遭遇戴维斯双杀的股票（比如汉王科技、万邦达、国名技术、当升科技）。
对于高成长性股（通常50%以上）这类个股，一般市场都给予了非常高的估值（通胀50倍PE以上），而这类企业未来是否还能保持长期的成长性是一个非常大的问号。那些2011年跌的最为凶猛的企业能给予一定的警示作用，作为个人而言，在没有出现足够的安全边际的情况下，尽量还是避而远之来的比较好。
对于2011年表现最为突出的酒类股，确实是股市当中的一朵奇葩。主要的因素是社会上大量的资金拼命投入这个行业，而导致中上层的酒类企业受益明显，表现出较强的成长性。有人做过一个统计，一个贵州茅台可以买下全中国排名前十的所有医药制造业企业，一个五粮液可以买下全中国排名前十的软件企业。打开CCTV7，几乎所有的广告全是酒类，汾酒、习酒、青酒、敬酒、迎宾酒、黄金酒、贡酒、董酒……扑面而来，谁又能说这不是泡沫呢？
周期性股实在是琢磨不定，低之后会有更低，而高之后会有更高，PE这玩意在这面前简直就是扯淡，疯狂的上涨和下跌又有多少人能把握的住。有色金属长期不看好，因为金属是非常容易回收利用的，目前的需求强烈增长主要只是因为中国、印度的发展而带动的，在满足一定的需求后，很难再次进入需求的高峰，甚至本身的循环利用就能满足需求，这一点在钢铁上也是类似的。
高估值的科技板块股应该绝对的谨慎、谨慎再谨慎！
6. 对未来的简单理解。转型已经成为一个共识，大消费、新能源、新材料、节能环保、文化传媒、服务类将会成为下一轮周期的主流，而围绕着政府投资的行业会相对来说比较暗淡一些，比如房地产、钢铁、水泥、重工、机械，另外有色金属、煤炭长期不被看好。对具有很高的技术壁垒企业、拥有特许经营权、未来市场空间很大的而又拥有优秀的管理人和团队的企业将给与足够的重视。
7. 对选择企业的简单一点想法。《从优秀到卓越》一书，卓越的企业并不是强大的品牌、无语伦比的营销策略，抑或是精湛的技术，甚至不是特许经营权，而是人！低调、有品质、有责任感和理想的管理者；志趣相投的团队；以及精神饱满的员工。巴菲特总是说“寻找能放心把自己女儿交给他的经理人”，而现在国内很多价值投资者动不动就消费、护城河、能力圈、避免激烈竞争……是不是又太小看巴菲特了呢？
诺基亚、苹果、可口可乐、微软、沃尔玛、亚马逊、保洁、国富银行……又有哪一不是在激烈竞争中成长起来的大企业呢？对于这个问题，其实应该还有很多想说的，以后再慢慢展开。
对2012的展望。
2011年是实行价值投资坚定的一年，即使在暴跌中，依旧保持了坚定的信念和每天坚持学习的习惯，虽然投资成绩比较不理想，但是伴着的是思想的充实。
2012已经到来，更是迟迟没有完成这边文章，部分原因是呆在曼哈顿。而经历了大低估后，未来虽然没那么明朗，但也相对来说会安稳的多。2012，很多股票已经便宜到让人流口水的地步……
说道股市，就不能绕开证监会，最后还是稍微留一点文字来简单谈谈我们新上任的郭主席吧。证监会主席郭树清，从他的书中《郭树清改革文集》来看，是一位学者型的改革者，对问题的深入了解，对未来超意识的把握能力，我们有理由能期待的更多。从上任开始的一些列改革措施来看，郭大有可为，是典型的行家人，点到即止却梅开二度。在相继刺破二级市场、一级市场的泡沫后，我们有望发展出符合自家国情的理性的新股发行市场。以市场化的方式继续扩容股市、引入更多稳定的机构投资者、对内幕零容忍……我们能看到郭的整体思路，最后将剑指退市制度的改革。所有这些的制度的改革如都能完成，将功德无量！