BingBlog 鹏之徙于南冥也，水击三千里，抟扶摇而上者九万里，去以六月息者也。

中国改革开放的30年，城市建设一直在如火如荼的进行，工业振兴，大城市服务业发展，西部大开发，中部崛起；08年4万亿大投资，10年全国高铁建设⋯⋯都提供给了企业源源不断的发展动力。城市化发展带动的产业发展是全面化的，也是提升速度最快的。而收益最大的企业往往却是在发展路途中建立起了强大品牌的消费类企业。包括医药消费、食品、饮料、家电、家纺、以及零售类企业。

在西格尔的《投资者的未来》中统计到美国从1957年到2003年投资回报率最高的20家企业，其中有11家日常消费品企业，6家制药公司，占据了85％以上的比率，而其中无一例外的都成功的开拓了国际市场，比如我们耳熟能详的可口可乐，保洁，辉瑞。但是能够成为跨国界的大企业绝不可能是那些凭借垄断地位建立起来的巨无霸的中国央企和国企，比如中国石油，中国移动，中国电信；而是那些能够在中国境内自由竞争环境下顽强生存下来，着眼于长期发展和市场，并且建立了品牌效应的企业。这类企业能够在未来的市场里随着环境的改变而发现自己的发展变得越来越顺畅。

国际化最大的问题在于国与国之间的文化和信仰上的差异，这会对人们的口味、审美、标准、爱好等造成完全不一样的特征。而能够在国际化的行业往往是已经建立起比较权威的标准的行业，在技术上和使用上对人们来说不会有太大变化的行业，比如医药，每个国家的人对医药的适应性基本上保持一致，在中国能够治疗心脑血管方面疾病的医药在美国同样有效；比如汽车，在德国性能的标准拿到亚洲同样适用；再比如家电，在中国能够制冷的空调同样在美国也没有任何不同。但是有些行业在不同国家的表现却是千差万别，比如服装，中东地区的服装拿到美国和中国可能根本就卖不出去；再比如说食品，在一个家庭都是众口难调，更别说不同国家的人了。

老龄化现在已经不仅仅是日本单独面临的问题，同时美国、欧洲和中国都不约而同的面临着同样的问题。而老龄化给社会带来可能是消费结构的变化，健康轻松快乐会成为老人关注的问题，而时尚奢侈却不是老人们的喜好。未来企业能够把握住老龄化的消费趋势的企业势必能够诞生新的增长引擎。

对老年人至关重要的是健康，而健康主要包含的方面是身体和精神，身体的好坏往往与饮食喝周围生活环境息息相关，饮食方面又包含食品的来源和食品的制作方法。这些老年人关注的东西主要与食品、医药、卫生、食品加工机、以及休闲运动等行业相关。

可以期待未来能够把握住城市化、国际化以及老龄化的企业能够成长成为强大的企业，并为投资者带来丰厚的收益。

一共有四种特征的类型股票：

• 高风险，高不确定性：这类股票操作起来比较困难，并且心脏一定要好。比如周期性品种，很多的时候是对行业周期的判断；还有一类属于高科技类品种，这类股票往往是一将功成万骨枯，所有人都能买到微软？
• 高风险，低不确定性：典型的代表就是垃圾股。但是很多人，尤其是在中国，却认为这类股票属于高风险，高收益类型的，真是喧宾夺主
• 低风险，低不确定性：这类股票属于白马股。比如消费类的医药股，都家都知道能赚钱，但主要的问题是：太贵。未来的成长如果超预期，那么会出现超额的回报，但是如果低于预期，亏损的概率反而更大。
• 低风险，高不确定性：这类股票往往能够带来超出一般大众的投资收益。但这类股票往往不被当前市场认可，而被严重低估，而未来却很有可能超出预期的增长。

下面着重谈论一下最后一类品种：低风险，高不确定性品种。
这类品种有两个重要的特征，首先是低风险。这个特征必须包含下面几个重要特征：

• 具有很强的品牌特征。
• 当前不被市场认可，而过度低估了未来的成长性，导致股价相对同行业其他种类投资品种来说被严重低估。
• 该公司所在行业并没有进入衰退期，反而处于朝阳期。公司盈利能力没有任何问题，依旧能够产生非常良好的现金流。

其次是高不确定性。高不确定性包括一下几个方面：

• 开辟新的市场，进入新领域或相关领域。
• 具有大股东注入优良资产的可能。
• 对母公司来说具有重要战略意图的布局规划，并且能从中获得最大收益。

往往有一些条件来推使公司具有高不确定性。

• 公司管理层具有很强的社会责任感。
• 公司具有非常强的创新意识。
• 具有很高知名度的品牌。
• 非常多的货币现金。
• 大股东大背景。

这些分析只些比较基础的分析，在投资一家公司前应做好详细的分析和研究，至少要心中有数，这样的品种很有可能继续在很长的时间被低估，但是对于中长线来说确实是不可多得的好品种。如果公司正在按你想象的方向一步一步脚踏实地的往下走，则一定要坚持持有的信心。反之，很简单，买错了！

于2010-12-15 写于股吧：http://guba.eastmoney.com/look,002242,4007045587.html

九阳从10月14开始到今天调整两个月有余，基本上围绕着16.5运行，上不过18.2下不过15，两个月大幅震荡，还要死不活的走势确实是让人郁闷，说实话这也让我一度怀疑我是不是选股方面出了什么问题，还是我坚持的价值投资出了问题，但是经过我再三的分析，我还是有足够的理由持有，并且会持有很长的时间。

先前其实讲过很多九阳的基本面和技术面的文章了，这里技术我不太想过多的讨论，因为几天的k线走势甚至是分时走势基本和大的趋势无关，绝不能为几个点的小聪明而玷污了大智慧。下面我着重于公司的发展和大的趋势来对未来的大趋势做个分析。

公司高溢价的发行和2009年市场份额的大幅下滑以及2010年1月份销售额和净利润的全面转跌，注定了公司从上市之日到2010年6月长达两年的时间里无所作为，而被列为市场的垃圾股。到2010年二季度情况稍有好转，超出市场预期，此时股价也恰好是在6月底开始出现了一波稳健的上行走势。

而对于未来九阳的发展会有多少值得期待的？这是我需要主要思考的地方。

首先从大的经济环境面来考虑，自从08年金融海啸以来，中国居民消费一直降到09年的35％，为历史最低，而同期美国是75％，印度的是57％。而中国政府一直以来也是以提高消费为己任，“家电下乡”以及“全国性保障建设”等系列政策都意为促进内需消费，这也促进了在2009年到2010年消费股的风光无限。白酒类的如：金种子酒，古井贡酒；家电类的如：合肥三洋，美的电器，青岛海尔，苏泊儿；服装类的：七匹狼，美邦服饰；家纺类的：罗来家纺，富安娜；医药类的：天力士，东阿阿胶，云南白药⋯⋯这绝不仅仅只是巧合，而是公司业绩和经济趋势共振的结果。

其次我们再来看看小家电行业，今年统计结果是大概小家电行业有将近3000个亿市场，而明年的增长速率为16％，市场将达到3500个亿，增速远超GDP增长速度。同时，发达国家每个家庭大约有将近40件的小家电，而中国中大城市统计的结果是每家还不到10件，市场远远没有达到饱，而随着城市化进场的进一步发展以及广大的农村市场，小家电还将迎来更为长久的黄金增长时代。同时出口行业09年相对于05年增长52点，国际市场也具有非常广阔的空间。家电行业作为国内比较早开放的市场，强烈的竞争不仅提升了家电行业的先进制造技术，同时还诞生了诸如格力、美的、海尔等具有国际竞争优势的大公司。

另外美的日电集团近日高调宣布了对未来5年的布局，其十二五规划则主要集中在了中国的和国外的小家电市场，目前300个亿的销售，而计划2015年能达到600个亿的收入，可见对小家电行业潜在增长能力的信心。

现在再让我们回到上市公司上来看，目前每年小家电销售额能达到50亿的只有三家企业，美的、苏泊儿和九阳。美的是市场的公敌，无论是在空调、冰箱、洗衣机还是在豆浆机、电饭煲、加湿器、热水器⋯⋯基本上都战无不胜，所向披靡；苏泊儿得益于国内外市场的回暖，销售额和净利润都大幅提升，锅的实力确实不容小觑；九阳靠豆浆机起家，进而转向小家电行业，志在为中国提供健康美味的饮食，成为小家电的领航者，其志不在小。

首先我们对这三家公司做个简单的分析：美的由于销售额收入主要在于空调、冰箱和洗衣机，因而小家电只是占有20％左右的收入，市值将近600个亿，动态市盈率为14，毛利率16％，ROA 7%，ROE 23%，左右其强悍的销售渠道和家电业务的整合无疑具有最大的竞争优势；苏泊儿不仅仅在得益于国内的市场，同时得益于国外市场（其最大股东是外资）的恢复，今年业绩大幅提升，而市盈率也达到了38的高度，毛利率28％，ROA 11%，ROE 15%，市值接近150个亿；九阳以技术见长，同时在销售渠道上只采用了1极经销商和1.5级经销商保证了公司利润，另外还有均衡分布在全国1300家左右的5s店（怪的是我唯一没见到北京有），在销售渠道上仅次于美的，毛利率高达37％，可见其产品的竞争优势，目前动态市盈率20，ROA 15%，ROE 21%，市值125个亿左右。

现在我从大家比较能理解的角度来对这三家公司做个选择比较：

• 从估值的角度来看，美的无疑最为便宜，但是问题有三个：1，市值过大；2，小家电占其主营业务所占比例较小；3，粗放式的扩张，导致销售成本和管理费用大幅提升，如果考虑到国家节能环保补助的20个亿，净利润还有10多个点的降幅；而苏泊儿无疑比九阳高估了，高估甚至超过了80％。九阳的的负债只有33%，而净资产收益率高达21%，从这点角度来看，九阳是最好的选择。
• 从竞争优势的角度来看，美的无疑是最好，不过最大的问题还是在于市值过高，成长起来不容易；而苏泊儿拥有国外销售渠道，出口上有优势，但是国内整体的销售优势不及九阳，同时在小家电生产上九阳从来打的标题都是以“技术和质量为核心”，能成长到这一步，可见其技术的强硬。从这个角度来看，美的比九阳稍好一些，九阳比苏泊尔稍好一点。
• 另外从潜力上来看，美的多元化以及大市值并不支持在短时间内能够取得很大的发展，这也是造成美的现在市盈率在14左右的原因。苏泊儿主要产品集中在锅、电饭煲和电磁炉上，小家电品种单一，并且这几个市场正在逐步被美的和九阳蚕食，未来锅的优势还将持续维持，但发展潜力相对低下。九阳最好的就是在于潜力，产业链的纵向延伸，比如豆料、商用豆浆机；产业链的横向延伸，比如料理机，电磁炉，电压力锅，而九阳立足的是做小家电行业的领航者，另外遍布全球的华人，而国外的市场目前对九阳来说几乎为0；豆料和商用豆浆机也都才刚刚起步。就潜力来看，九阳拥有明显的优势。

好了，相信大家应该清楚我选择九阳的原因了。下面我就九阳的整体的竞争优势和发展做个比较全面的剖析：

• 九阳目前依旧拥有十分强大的护城河。豆浆机的市场份额自从2010年3月份降到最低点60％以来，市场数据的统计表明九阳的豆浆机市场份额在缓慢的回升当中。即使在2010年一季度业绩最差的时候也拥有高达32％的毛利率，而现在的毛利率高达37％，遥遥领先于家电市场，美的的小家电毛利率只有10％（值得一提的是苏泊儿今年由于“红火点无烟锅”技术，单个品种锅的毛利率高达41％）。另外就一个小小的豆浆机，九阳拥有将近100多个专利。强大的技术核心和市场竞争优势，以及专利网的保护，使得豆浆机成为九阳成为赚钱的机器，拥有相对比较宽阔的护城河。
• 九阳小家电的竞争优势和产销正在全面的提升。除豆浆机外，我们看到了料理机和榨汁机已经全面超越飞利浦，成为市场的领先者，市场占有率高达48％。电磁炉在节能、防辐射方面做了很多的文章，同时还获得了多项专利，销售额稳定回升。电压力煲是今年下半年的主打产品，市场占有率从6月份的7.2%提升到11月份的12.4%，销售额也大幅提升。可见在小家电市场，九阳的竞争优势毫不逊色。
• 强大的技术团队和管理团队。九阳从无到有，发明的不是一个产品，而是做活了一个产业链，可见其背后的管理团队的能力。多达100多项的技术专利，国内豆浆机行业标准的制定者，可以试想一下其背后有个什么样的技术团队。同时九阳屡次获小家电大奖，还建立“希望厨房”，“生活养生馆”，“阳光豆坊”等耳目为之一新的项目，而于此同时，却从来没有听说管理层对股价表示关心，也从来没有听说管理层任何出格奢侈的举止，管理层一再强调的是提供健康美味的饮食，帮助贫困地区孩子改善营养结构⋯⋯所有的发展，九阳都在按部就班，一步一个脚印的扎实的往前走。
• 九阳2010年12月将会成为九阳产能的临界点。为什么这么说？首先九阳上市募集资金终于在2010年底展现除初步的效果，今年年底，九阳杭州小家电项目以及1300家5s店和营销网络将基本建成，公司在销售渠道和小家电的产能方面将会进一步提升。而明年3月年产800W台豆浆机也将基本建成，届时欧南多的豆浆机将会扑面而来，为九阳在豆浆机行业进一步奠定行业老大的成绩，同时1012年将建成的小家电研究中心将会为九阳带来取之不尽，用之不竭的技术源泉。
• 商用豆浆机将成为未来业绩增长的发动机。今年年底年产25万台商用豆浆机将投资40％，在技术和产能上已经没有任何问题，同时营销团队也在商用豆浆机市场是基本建设完毕。有意思的是我看到的销售模式居然是“不卖商用豆浆机，而是和经销商合作，租赁使用，提供设备和豆料，每卖一杯豆浆，给多少钱”。看来九阳的管理层的思考方式确实不一般，这点倒是和百事可乐的模式有点像。而作为国内极少数拥有商业豆浆机制造能力和专利的厂家，在加上九阳独有的优势，商业豆浆机说不定会成为垄断性的产品。
• 国际市场的巨大潜力。相对于美的和苏泊儿来说，九阳目前几乎是完全的内销，而国际市场的潜力以及豆浆机国际标准的逐步明朗，想象一下遍布全球的华人，以及台湾和香港这两块区域，这一块业务具有十分强的想象能力。

以上都是基于一些事实上上的逻辑推理和分析。而另外还有几个依据现有事实值得猜想的地方：

• 08年分红每10股赠9股红利8元，09年每10股赠5股红利7元。今年的情况会是什么样的？虽然资本公积金下降到1.17元，再赠股的可能性不太大，但是送股的可能性也还不小，而完全可以预期的是今年还将有每10股红利5元左右的高比例分红，如此大方的上市公司还确实少见。
• 到三季度末，公司拥有的货币资金为24个多亿，而苏泊儿仅有8个亿多点⋯⋯如此强悍的货币资金，你觉得公司最有可能干什么？收购!
• 前三季度公司的净利润为4.8个亿，第二三季度每季度2个亿，而去年全年6个亿，大家觉得年报应该会是怎样？保守估计至少10个点的增长率。而小家电网的统计数据表明，豆浆机的销售从8月份开始稳步增长，仅11月就比10月增长98％，同时各种小家电在四季度火爆销售，而第四季度的税率是一年当中最低的。现在再好好考虑一下利润增长只会有区区10％？搞不好会超过管理层的预计的25％。
• 不知道大家有没有留意10月份出的股东报告，新成立的薪酬与管理委员会，当中有条规定是让其规划好股权激励政策草稿，并交与战略委员会审核。意味着什么？公司有意推出股权激励政策。

以上就是我的一些推论和结论，有些地方由于自身的局限性可能还不太正确，还望发现的网友指出来。最后我就最近的走势做个分析：目前九阳在15和18之间横盘了2个多月，并且持续跑输大盘。目前成交量逐步降低，成交低迷，让人郁闷的不行。

这种走势可能会导致筹码的集中，但同时从11块－18块进入的散户基本上在这个大的横盘时间里被清洗干净，同时连近期进入的散户都一个不留的想要清洗干净。是出货吗？这么小的量，想出可能吗？3月到6月基金扎堆入场，想出完货，区区从18块跌到16块就能出完？我的个人意见是主力吸收筹码的可能性极高，大家可以发现，这段时间，一旦向上拉升，马上就是上有大堆的压盘，而下无接盘，而股价一跌，就是大量的接盘，而无任何实质性的买盘，成交相当的冷清，并且最近总是时不时的隐现出上1000手的大单，完完全全是种吸筹的手法。而走势完完全全被压制着，说不定有大的隐藏利好。

而最近大家可以发现的是，机构突然间开始集体看好九阳。不要用操盘手的想法来想问题，机构借此来出货？发几篇分析文章就可以了？这么低级的媒体玩法，你当基金是白痴？那些写分析文章的都是吃闲饭的？一般来说这些分析文章都还是有些水准的。如果你是庄家，你怎么做？拉升股票？做梦吧，看到分析文章的就你一个？大家都来买？那庄家怎么控制成本？希望大家思考问题的时候还是不要用脚思考来的好。最好的方式就是压着！让所有人都郁闷，都骂，还骂那些写分析文章的机构，散户越不耐心，庄就能越好的收集筹码，将来才能走出更加波澜壮阔的行情。

目前的动态市盈率只有20，不考虑四季度可能增加的业绩，历史上最低的市盈率是18，再跌空间有多大？还有想想这个问题，你最担心的是什么？是卖出去就再也没有买进的机会了，还是亏损10个点？如果跌倒15，你还会买吗？对长期的增长，一两个月十来个点的涨幅算的上什么？不要总是当小兵学小聪明，要学会以将军的眼光从战略的角度来思考问题。

好了，就说这些，个人观点，并不代表任何机构或官方观点，也不是推荐股票，仅作参考。

写于股吧：http://guba.eastmoney.com/look,002242,4006609433.html
股市向来是7亏2平1赚，好多人买股票钱，公司做什么的都搞不清楚，技术分析面也搞的不太明白，公司以前做什么的，现在做什么的，估值怎么样，未来做什么的……&#W&$（*@&％@）* 通通不知道，买了都不知道为什么，反正买了就希望涨，跌了就受不了，结果是什么？你不亏，谁亏？

这样写不太好，但语气还是希望散户朋友们能够学到真正的本事，不要人云亦云，这个很害人。但是好心当驴肝肺，还骂人就不是什么可圈可点的行为。前面那个写”九阳技术分析“的朋友虽然寥寥分析了几句，但是对大的技术走势看的还是比较明白的，骂人这种没公德的事情实在是不是什么好事，有这闲工夫，还不如好好沉下心来研究一下公司和历史。

九阳我七月初拿到现在，七八月份的时候我在股吧里发帖，详细的分析了九阳的技术走势和投资价值，后来又有几篇文章，但是帖子无缘无故被删也就不发了，这是那个时候发的。
http://guba.eastmoney.com/look,002242,4005281291.html
http://guba.eastmoney.com/look,002242,4005223484.html

10月初后走势一直弱于大盘，先前我也推荐了不少朋友买进，刚开始都觉得不错，大跌的时候，还有两个朋友在15块多一点出了，然后打电话告诉我，我说“都行，按自己的想法走就行”，一个追有色去了，另外一个16.5又追回来了。然后我打电话告诉我的投资朋友“九阳赚大钱的机会来了”……

九阳先前的分析文章已经很多了，下面就最近的走势稍作分析。如果好好分析九阳，九阳其实一直都是走的非常符合斐波纳奇数学理论，以及波浪理论走势。前者作用更为广泛一些，而后者对大盘的走势可能更好一些，对个股的预测稍微差一些。

九阳从2010-09-01开始，调整8天，拉升2天，然后调整13天（第二天变盘，我当天通知了一下我朋友们，说九阳明天变盘的可能性极大，如果向上，20个点左右的收益，向下，越跌越买，打机会会来，只是我预计大盘的情况不错，向上的概率可能大一些，而下跌的空间可能只有七八个点），然后下跌3天，再涨5天，跌2天，涨2天，跌2天，涨5天，跌2天，涨8天。明天可能是变盘，而我预计向上的概率可能大一些。

2，3，5，8，13，21……就是斐波纳奇里面的数字，大家可以仔细研究一下上面的数字。

九阳在10月14号挖坑后（为什么是挖坑，挖坑后往往成交量降低并快速反弹，然后很难回到低点），大涨大跌，震幅十分的厉害，这样有两个好处：1，减少调整时间；2，快速收集筹码。然后再缩量慢慢收复失地。一般挖坑调整时间跨度非常之大的会一直弱于大盘，直到主力筹码收集完毕，开始放量拉升，调整时间不可限量。而九阳挖坑后，走势甚至是一路强于大盘的，重心不停提升，尤其是最近几天表现十分的抢眼。今天虽然没能同大盘同步上升，缩量微涨，反而表现出来的是主力非常强的控盘能力。到现在调整时间已经有2个多月，周线走势完美。下一步突破，自然好，不突破，继续调整，你又该怎么办？

很多股票在上涨一段周期后，会有一个挖坑洗盘的时期，有的长达6个月而不顾大盘的上涨，短的1个月到2个月，有的甚至只有1星期，而随后出现了一段淋漓的完全独立于大盘的走势，大家可以分析分析苏泊尔、桑德环境、丰原药业……如果连自己买的股票都完全不清楚是做什么的，能拿得稳么？投资客和投机客的表现在此就完全区别出来了。

这段时间有很多朋友问我“可不可以做个T”，我说“你要是看的明白，做个不要紧，不过，我没那本事“。有这能力了那就比上帝还牛了。好好研究你们的公司，好好研究一下技术的历史，再买你们要买的股票，不要跌了就抱怨，也不要涨了就欣喜若狂。如果你自己买的股票都不看好，你的股票能涨么？

作为国内唯一一家CDN和IDC业务的上市公司，自上市以来股价表现平平。下面我将就公司的业务能力，竞争能力，目前面临的问题，可能存在的发展潜力以及该行业发展做一个全面的分析。

首先了解一下什么是CDN，CDN是Content Delivery Network的缩写，用普通老百姓能理解的话来说，就是在不增加带宽的情况下而提高网络访问速度的一项技术。其作用原理在于通过增加服务器和负载均衡，而使得服务器的访问速度更快。打个简单的比仿，一个人卖东西，如果只有一个中心发货点，那么发货的速度一定慢，而如果发货点变成一个网络，北京的有北京的发货点，上海的有上海的，那么发货速度一定变的很快。这样虽然客户满意了，但是成本一定增加。网宿科技就是这样帮客户建立发货网络的公司。

而IDC业务说的简单明白一点，大家都应该都用过网络硬盘吧，也有人用过虚拟主机，IDC业务基本上处理这一类业务，当然网宿科技主要集中于流媒体文件和网游方面的数据存储。

这两项业务在美国是属于比较成熟的技术，应用也相当的广泛。而国内的网络设备的建设由于起步较晚，因而发展也相对落后一些。不过进入21世纪以来，我国网络发展如火如荼，对网络访问相应速度客户也提出了越来越高的要求，于是像CDN和IDC这样的的业务的发展也就变的自然而然了。这两块业务做的比较突出的是蓝讯和网宿。

2009年底，网宿科技在创业板上市，2010年10月，蓝讯在美国纳斯达克上市。由于蓝讯并没有很多财务资料，下面我将主要分析一下网宿科技的发展情况。

从以上数据我们首先可以对该行业有下大概认识：

• IDC业务竞争逐年加剧，而导致整体毛利率逐年下滑。可见IDC的技术难度并不是太高。
• IDC业务并不能取得突破性的发展，可见市场本身并没有存在很大的需求。
• CDN业务逐年增加，并能保持较高的毛利率，可见市场具有一定的垄断性，并有一定的潜在需求。
• CDN业务发展在总体上上升趋势逐年也处于下滑趋势，可见在高毛利率的诱惑下，越来越多的竞争者开始加入市场。

另外我们看看公司的上市募集资金的项目建设情况：

基于以上两个表的数据，对该公司有如下认识：

• 公司整体的业务成长水平令人担忧，估计今年年底的总营业额在3.1-3.2亿之间，相对于去年的2.89个亿，成长能力未10％左右。而毛利率的下降，以及销售费用和管理费用的大幅提升，将导致近净利润下降20％左右。
• 由于计算机硬件更新换代的速度非常之快，公司资产的折旧也相对于其他行业会快很多。为提升竞争力，必然增加投入和成本。
• 公司上市募集资金投入包括1.4亿的CDN项目和1.5个亿的IDC项目，前者预计回收周期为4年，后者为4.22年，由于竞争的加剧，以及毛利率的下降，这两个项目的成本收回可能低于预期。如果是最开始基于这两项业务而投资该公司的投资者，势必要引起注意。
• 公司目前市盈率高达98，加上上市第一天创业板的爆炒，高溢价的发行，将会对该公司股价形成长期负面影响。

而公司基于CDN和IDC业务的传统优势，公司具备业务转型的潜力。具体上来说主要有如下两个切入点：

• 云计算产品的开发。目前该类产品成为IT界的一种时髦和趋势，有产生巨大的经济利益的潜力。如果公司能够转型到这方面的产品的开发上，将会具备很大的优势。
• 移动便携式设备产品的开发。该类产品实际上在目前来看是和云服务相辅相成的一类产品，也是具备优势的公司必须重点考虑的领域。

自然该项目的转移，也必将带来研发费用的大幅支出，主要表现在员工工资上的大幅增加上，目前该公司支付给职工和为职工支付的现金同比大幅增加80%多，达到2.42千万。大概可以推测出公司在这方面的有所考虑。

通过以上分析，我对网宿科技的评价是：

• 短期内公司盈利能力下滑态势无法扭转，股价被严重高估，给予卖出评级。
• 短期内公司虽然有可能介入当前的云计算热点，存在题材操作空间，但是在新业务竞争强，经济能力尚待考虑，在未能给公司带来新的利润增长点前，短期内不具备投资价值

首先请点击这里查看：九阳股份和苏泊尔2005至2010年3Q财务报表数据

分析原因

泛消费业作为与人们日常生活息息相关的行业，从来都不缺少牛股，比如苏宁电器、张裕A、安琪酵母、合肥三洋、金种子酒、古井贡酒、西单商场……消费行业也是巴菲特作为选股依据的标准之一。究其原因还是这类个股表现出了极高的成长性，在业绩方面相当的突出。未来消费行业还将诞生出走向世界的大公司，长期的成长性，将走出波澜壮阔的大行情。这里我将选取小家电行业作为此次分析的重点，理由是如下：

• 目前小家电行业年产销售量高达3000亿，在全球出口中也占据着举足轻重的作用，不仅有国内的需求，还有国外的需求，市场潜力相当的大，出现跨国发展企业的可能性比较大。
• 据统计发达国家平均每户小家电拥有将近40余种，而我国大中城市才不到10种，再加上小家电的发展和更新换代，以及人们对健康小家电的认识的提高，市场远未达到饱和状态。
• 小家电行业随着科学技术的发展和新产品的推广，毛利率相当之高，苏泊尔的炒锅能高达41%，九阳的豆浆机高达40%，小家电利润客观。

选取研究对象

这里我将选取上市公司002032（苏泊尔）和002242（九阳股份）作为研究对象，重点对小家电的发展，以及其各自的价值做出一套定性的分析比较。之所以选取这两家公司，主要原因如下：

• 行业及产品：苏泊尔主要从事厨房饮具、厨卫小家电、大家电、健康家电的研发、生产和销售，具体产品包括：炒锅、压力锅、奶锅、汤锅、蒸锅、煎锅、电磁炉、电饭煲、电火锅、电水壶、智能电压力锅、电炖锅、榨汁机、燃气灶、抽油烟机、消毒柜、刀具、豆浆机；九阳主要从事厨房小家电系列产品的研发、生成和销售，具体产品包括：豆浆机、电磁炉、料理机、榨汁机、开水煲、紫砂煲、电压力煲。这两家企业均以小家电为主要市场，健康为理念，并且产品出现逐步重叠的趋势。
• 知名度：苏泊尔是小家电方的先驱者，以厨卫小家电出名；九阳股份以豆浆机起家，而后随着业务的拓展，开始把自己定格为小家电行业，以豆浆机产品的品牌效应和过硬的技术进军小家电行业，并且成功的开拓了很大的市场。
• 市值：苏泊尔为130亿；九阳股份为125个亿（以2010-10-29日收盘价为参考），两者市值相当，便于比较。
• 营业额：苏泊尔41.32个亿；九阳为39.99亿（以2010-10-30日三季度财务报表数据为参考），两者在营业额大体相等，便于比较

苏泊尔和九阳股份价值分析比较研究

从我的研究当中发现，影响股价的因素包含很多方面，整体经济发展、行业周期、公司业绩、概念、题材、资金喜好……但大体可以分为三个层面：

• 公司业绩：公司的长期发展将对股价的大趋势起决定性作用。
• 行业周期：公司所处行业通过对整体的影响，对资金的走向起到一定的作用，而对股价产生一定的次级趋势影响。
• 题材概率：往往影响公司的短期走势，甚至出现短期内暴涨暴跌的走势。

这三方面的影响也是可以在特定时期相互转换，并对股价产生影响，对此，我将在以后做更加详细的论述。现在我们主要从公司的过去、现在和未来三方面来考证市场对公司的估值情况，并作出合理的投资建议。

过去的走势

营业能力分析比较

从以上数据中可以看出，苏泊尔在08年和09年受金融危机影响业绩小步下滑后，2010年业绩再次大幅提升，成长性非常的稳健；九阳股份在06年底营业额只有苏泊尔的1/2不到，而后在07、08年受三聚氰胺时间影响，每年以平均高达115%的复合增长率增长，很快便在08年一举超越苏泊尔。由于九阳股份此前发展过快，各大机构对其估值过高，同时由于产品的单一性，而导致九阳股份在09年增速出现明显的下滑态势，2010年苏泊尔凭借着“红火点”炒锅营业额的大幅提升，以及国内外销售的增长，苏泊尔再次超越九阳股份。九阳股份表现欠佳，主要有以下几个原因：

• 九阳股份产品的单一性：九阳股份的的主打产品为豆浆机，在经历07，08两年爆炸性的增长后，豆浆机的作用下滑是自然态势，而由于其他产品所占份额较小，09年虽然没有出现下滑走势，但成长性却非常的低。
• 竞争的加剧：09年由于美的、苏泊尔在豆浆机方面的介入，而导致竞争加剧，市场份额下降。

这也从另外一个层面解释了苏泊尔和九阳股份历史的股价走势。 苏泊尔：从08年10月最低6.72￥开始一直是蛮牛走势，即使大盘从3400点调整到2300点，对其几乎丝毫没有影响，如今价位为22.67￥，涨幅为237.35%。
九阳股份：从08年5月20号上市，由于其高成长性，市场定价过高，而导致从08年10月开始到09年4月，股价从最低28￥不过才涨到59.49￥，涨幅为100%，而后大盘从3400点调整到2300点时，九阳股价几近腰斩。主要原因还在于2009年九阳业绩表现出来令人担忧的成长性，在2010年3月而全面下降使得市场反应过度。

毛利率分析比较

从以上数据中我们可以发现，苏泊尔毛利率一直维持在28%左右的毛利率，而九阳股份的毛利率一直维持在高达37%左右的毛利率上。究其原因，苏泊尔说生产的小家电产品大部分属于比较成熟的市场，而九阳股份的主打产品豆浆机在市场上几乎处于垄断地位，市场份额高达70%。但有一下几个方面值得思考：

• 九阳股份2010年经历了一季度的下滑走势后，而季度能够力挽狂澜，维持高毛利率，主要原因得益于豆浆机的推陈出新，营养王的发展，使得新技术产品赢得消费者的青睐，而造就较高的毛利率。
• 苏泊尔在2010年的产品当中，炒锅的毛利率41.47%，在维持高毛利率的情况下，营业额大幅提升47.92%！主要原因还是在于公司技术的发展以及新产品的推出。

在这里，我们能得到一个结论：技术的不停地提升以及产品的创新是利润的重要保证。

现在的估值

从以上数据可以看到：在动态市盈率上，苏泊尔相对于九阳估值高出：68.90%；在静态市盈率上，苏泊尔相对于九阳估值高出：23.56%；价格上，苏泊尔相对于九阳估值高出：37.56%；从这些数据上看，目前九阳相对于苏泊尔价值被明显低估。而成长性方面：苏泊尔的主营业务增长率高出25.12%；净利润高出42.85%。
基于以上数据我们大概能够得出以下结论：

• 动态市盈率和静态市盈率的估值方法往往只能针对当前的股价作出估值，而无法反应未来的估值。
• 股价往往是对成长性的反应，是对未来的估值，而不是当年的估值。

对未来的估值分析

对未来的估值，玩玩是决定我们投资成败的关键，当然也要复杂的多。很多的不仅仅是定量的分析，还包含很多对管理人、研发团队、销售团队等人性化方面的评价，这个我们很难给出一个满意的答案，基于条件的有限，我们将从财务报表，以及我们说了解到的信息做个理性的推理，略窥一斑。

• 国内市场潜力：苏泊尔目前是国内小家电的龙头，有着已有的技术优势和市场优势，凭借着已有的影响力，产品很容易被市场接纳。九阳股份豆浆机为目前的核心产品，目前豆浆机市场份额可能稳定在60%左右，并随着美的的逐步抬价，以及欧南多的发展，市场份额有望逐步缓慢提升。九阳在向其他小家电发展的时候，将面临着成本风险和已经相对来说成熟市场的排斥风险。在这方面，苏泊尔的成长潜力将高于九阳。
• 国外市场潜力：目前苏泊尔的国外销售占据总销售额的1/3强，和SEB的融合项目，苏泊尔的国外销售增长幅度高达75.14%，远高于国内增长速度的37.20%；而九阳的国外销售额不到国内的1/200，豆浆机作为新鲜产品，虽然具有着无可估量的潜力，但是却也面临着无法被接受的风险。有着外资背景的苏泊尔，短期内，在国外市场上有着得天独厚的优势。
• 产品可发展潜力：苏泊尔目前生产的小家电产品品种高达20个种类，而九阳股份目前生产的小家电品种大概只有8个种类，就单这方面，九阳有凭借其品牌影响和过硬的技术的优势，有更多的产品发展潜力。
• 面对危机的处理方式：在经历09年金融危机后，在面对2010年的发展规划上，苏泊尔给出的答案包括：“强品类”战略，对现有产品不断的创新；渠道战略；品牌建设以及国外市场的开拓。九阳给出的答案是：专注于小家电的多元化经营；强化九阳小家电品牌的建设力度和推广深度；优化营销渠道和售后服务体系；坚持走精品之路核心理念；加强内部管理成本。两家企业给出的答案基本相似，但是处理方式稍微有点不一样，主要是因为苏泊尔和九阳股份所在小家电行业的起点不一致的结果，并没有很明显的熟高熟低。
• 产业发展潜力：苏泊尔目前除小家电行业外，还有大家电行业的发展；九阳在逐步走向小家电行业的同时，开始向上游产业链（主要指大豆）进军。就这方面，九阳的产业链将延伸的更长。
• 支付给职工以及为职工支付的现金：苏泊尔支付给职工以及为职工支付的现金为：¥35,585.50 同比:84.44%；九阳股份的为：¥21,444.80
  同比:-3.52%；这点信息虽然透露的信息有限，但是苏泊尔在员工伴随着苏泊尔的成长上，取得的幸福感要优于与九阳股份。这方面苏泊尔无疑做的要比九阳股份好。

公司发展潜力

基于以上数据我们能够看出：九阳股份资活动产生的现金流量净额持续高于苏泊尔，并且有继续增长的态势。另外九阳股份的几大项目：

• 年产800万台豆浆机：将于2011年3月达到预定可使用状态。本期未产生效益。
• 5万吨豆料项目（目前好像追为6万吨)：该项目整体预计达产期限推迟至2010年12月。该项目本期累计实现收入1997.20万元，实现利润653万元。而承诺实现收入为6,412.50万元。
• 杭州厨房小家电生产建设项目：该项目整体预计达产期限推迟至2010年12月。该项目在试产、投产后，在报告期内实现净利润4959.35万元，而承诺实现的净利润为4342万元，实现承诺的净利润。
• 杭州年产25万台商用豆浆机建设项目：预计该项目将在2010年投资40%，2011年投资60%，达到预定可使用状态日期推迟到2011年12月。本期未产生效益。
• 杭州研发中心建设项目：预计2010年投资40%，2011年投资60%，2011 年 12 月底前完成建设。
• 营销网络建设项目：预计2010年11月完成全部投资。该项目本期实现营业收入24,771.90万元，承诺实现营业收入24,700.00万元，基本实现承诺的营业收入。

可以看出，九阳股份08年上市募集的资金，将在2010年底，除25万台商用豆浆机外，其余都将达到投入使用状态，杭州厨房和贺州研发中心将分批完成，最迟到2011年底完成建设，这些大项目都将为九阳日后带来客观的营业额和利润。

苏泊尔的建设项目，包括：智能厨房系统技术改造、年产50万口智能电磁灶技术改造、压力锅、铝制品及不粘锅生产线移地技改项目、年产450万只铝制品生产技术改造、苏泊尔国际营销网络建设、年产3000吨不锈钢-铝高档复合片材技术改造，目前均已达到使用状态，为公司的稳步发展和利润做出了极为重要的贡献！基于以上信心我们能得出的结论有：

• 苏泊尔在小家电行业已经进入稳步快速发展阶段，而九阳股份在经历了漫长的建设周期后，即将迎来生产能力的全面开花，进入一个高速发展的阶段。

投资建议

从给出的以上相关分析，以及目前的股东结构和走势来看，我们有的投资建议如下：

• 根据当前估值来看，九阳股份相对于苏泊尔有明显的估值优势，低估大约50%。
• 根据公司历目前的未分配利润、资本公积和盈余公积来看，今年年底这两家公司分红送股的可能性都相当的大，而依据历史走势来看，九阳的分红往往显的相当的大方！这方面看，九阳具有优势。
• 根据目前的股东结构来看（截至2010年3季度），去除受限股以及不太可能出现减持的大股东后，九阳股份可流通股本为1.71亿股，结构持股大概为20%；苏泊尔可流通股本大约为0.92亿股，机构持股大约占有40%，筹码高度集中。从这点上看，苏泊尔具有很大的优势。
• 从短期发展来看，苏泊尔业绩将稳步大幅增长，国内外市场将依旧稳步提升，而九阳依旧有下滑态势，我更看好苏泊尔。
• 从更长期的发展来看，2010年底，九阳股份的生产能力将会出现质的变化，在国内外市场、产业链发展和潜力上，我更看好九阳股份。

注：以上投资仅属于我个人分析，并不代表任何机构或官方观念。

今天的下跌却是让人有点郁闷。好不容易盼到季报，虽然有些看头，但相对于早期的成长速度，说实话有点让人失望。下面就好的几个方面进行以下分析：

• 机构大幅进入，股东人数减少13.5%，看来机构还是对这个股票目前所在的价值还是比较认同。
• 营业额上年同期增长34.46%，归属上市公司净利润上年同期增长24.39%；同比营业额增加18.85%，净利润同比增长-1.33%，公司下滑势态得到控制，有向好趋向。
• 公司9月份股东权益相对于去年整年已经所有增长。
• 公司在建工程大幅增加，项目投入将会为公司未来带来稳定的利润
• 公司有拟出台股权激励方案的计划， 未来将会有所行动。

坏的方面主要有：

• 营业额和净利润，和3-6季度相比，略有长进，相对于2季度的增长态势，这样的态势确实是让人有点郁闷。
• 公司成长性还有待于未来揭晓，三季度并没有什么突出表现。

从目前的走势来看，调整已有两个月有余，18的关口始终无法突破，当前处于技术上的第二次探底，缩量调整，突破还需要积蓄点力量，关键看明天走势。今天的下跌可能是部分机构不太认同，而提前出货的行情，而明天的走势将会代表着大部分机构对未来走势的看法，如果能够放量进行突破，完全可以放心拿着，如果继续缩量调整，在业绩上没有共振的情况下，可能还有更长时间的调整，未来的走势也将和公司的业绩紧密相连。